季報摘要

• 行情：雙重底結束，牛市啟動；未來：長線看多；
• 期權策略：研發成功。節后正式上線，是未來的主要現金流策略；
• 微盤策略：非主流策略，三月連漲，未來長持；
• 本季度量化基金策略業績：15.89%，優，全國排名：1858/11684；平均 Beta：1.00；
• 本季度量化股票策略業績：36.17%，優，全國排名：29/11684；平均 Beta：2.02；

（優良中差，表明全國排名四位分）

行情回顧與展望

9月末，行情觸底回升。美聯儲開始降息，不到一周中央實質利好的政策頻出，一發洲際導彈點燃了市場的熱情。行情非常火熱，我個人也是第一次見到股指期貨全面漲停，有錢都買不到。

未來展望：長期牛市啟動；短期漲跌則是5 5開。節后大概率還有一段漲幅，才會進入回調。

云鏘投資的所有投資品種，在之前的季報中也說了，國內的資產處于性價比較高的階段，所以之前幾乎都是滿倉、較高杠桿。雖然之前下跌不少，但是最近凈值也回升較快。我們未來會繼續在長線上進行擇時，短期則不做太多操作。因為策略本身是長線策略，不賺短線價差的錢。

期權賣方策略組合

這個季度，最重要的成就就是一直想研發的期權賣方多策略組合，已經初步成型，目前已經上線的有兩個子策略，節后會集成最后的一個策略，并上線 1.0 版本。這三個策略對資金是分時復用，所以多策略會對整個帳戶帶來1+1+1 遠大于 3 的效果（復利效果）。

其內部的核心策略，還是以中性為主，與行情無關。這也是我今年初最希望擁有的策略。畢竟云鏘投資中，股票多頭策略已經比較多了，但是，一個職業投資者要想在市場中長期生存，必須有能長期產生穩定“現金流”的策略。所以從2月份開始，我就在很多個方向去嘗試開發中性策略。目前，這個策略的回測結果（年化140+%，回撤15%）、手工實盤結果（半年50%，回撤6-8%），都是非常驚艷的，接下來就要看10月份開始的量化實盤。未來收益還可以再提升，由于是日內策略，所以每天收市時，可以將資金全部轉入商品期權夜盤，繼續運行夜間的期權策略，這樣有望實現3+1>4的效果。

另外，缺點是策略的容量比較有限，最多也就兩三千萬。（不過，這正是我年初就一直在尋找的策略特質：小而美。）

最重要的是，未來我對此策略的長期期望沒有太高，只需要達到年化15%，回撤10%以內即可。

微盤策略投資

在本季度中，微盤策略，連漲3個月，與大盤相關性不高；但是在整體大行情來時，由于其“非主流”的特質，所以其漲幅只能說一般，9月漲幅24.45%；

這個策略內部邏輯較硬，所以未來我們不會改變本策略的持倉占比，還會繼續長期持有。

各帳戶本季度業績

本季度，未做大幅調倉。各策略比例保持不變。

1.云鏘團隊基金投資帳戶

本帳戶目前的組合投資方案，詳見《2023年6月報 - 云鏘多策略投資組合重要升級》。

本季度策略倉位保持 100%，持續高倉位動作。由于基金帳戶無杠桿可操作，所以未來會擇機在高點減倉、或調整到低回撤資產。

本月及歷史的倉位、收益：

這個業績，在所有股票類基金中，居然名列前茅。可想而知，這次很多基金，都踏空了行情……

2.云鏘量化股票投資帳戶 V7.0

本季末，YQ7.0 股票多頭持有的標的數是：56只。

各策略月度歷史倉位及收益：

股票帳戶基本已經將杠桿加滿，隨著本季股指下行，Beta 最高時達到 2.1。月末時，行情轉暖后，Beta 下降到 1.7。

3.云鏘股指期貨投資策略

詳細的策略介紹：見：《云鏘投資 - 股指期貨多頭策略》，以及《中金 | 期指基差策略的“一二三”》。

目前，股指期貨本身漲跌與指數行情一致，用于調整整體資產組合的 Beta，所以其本身的絕對業績并不重要。

策略原理：指數本身跌得越多，可在底部通過將股票轉換為高杠桿的股指期貨，在不增加資金的前提下實現了加倉（加倉數據未體現在表中）。此時，也就放棄了股票組合的 Alpha，而去追逐指數的 Beta。并股指回升時，股指期貨的倉位也會下降，在指數中高位時會不再持有期貨。

期貨月度歷史業績如下：

月均 Beta：7；月末 Beta：2.93。

9月初，Beta 太高時，啟動了 技術減倉方案，實現：下跌不爆倉，上漲跟著走！

致股東

股票多頭的投資，是以 5-7 年為一個盈利周期的。所以，風物長宜放眼量。

云鏘量化投資，目標是做出穩定且高的超額收益。但是，畢竟股票、基金投資，隨市場波動大，時漲時跌。所以其應該是家庭資產配置中的前鋒，但是卻是一生的投資，所以股東需要以更長遠的視角來看待它。

另外，對于量化投資而言，每一個擁有正確的核心邏輯、經過較長時間的實盤驗證、保證一致性的投資策略，都有其不適應市場的“難熬期”。只有熬過這段時間，才能迎來它真正的超額收益。所以，底層邏輯正確的策略，在其低迷時，投資人不應輕易地切換、調整、放棄策略；相反，我們可能更應該在此時加倉。

最后，建議股東在資產配置時，能同時持有多個高 Alpha 但是波動性低相關的策略。這樣，整體資產，能獲取所有策略的 Alpha， 同時還降低了整體資產的波動性，這樣會帶來更高的年化收益及夏普比率。