2023 年 6 月云鏘投資團隊報告：

摘要

• 組合投資邏輯重要升級。
• 本月量化基金策略業績：中；
• 本月量化股票策略業績：良；

（優良中差，表明全國排名四位分）

云鏘多策略投資組合重要升級

之前，量化基金帳戶，主要是圍繞著 Alpha 來做投資。即大部分時候都是滿倉，并只是通過選擇優質基金來實現超額收益。而量化股票帳戶，也只是簡單地組合了多種量化策略來實現組合投資，但是并沒有設置整體帳戶的目標，也沒有分析單個策略的攻防性、倉位、以及會對整個帳戶產生的影響。

本季度，為了幫股東賺取更多更穩定的利潤，提高每個帳戶的夏普比例，即在不降低收益的前提下盡量降低波動。

基金、股票帳戶都添加了以下邏輯：

• 統一業績比較基準：綜合帳戶以中證流通為基準；其中，大盤策略以滬深300為基準，成長策略以創業板為基準，微盤股以微盤股指數為基準；
• 整個帳戶的 Beta 控制：通過獨立的倉位回測算法，對整個帳戶倉位進行控制，在高估時降低倉位，低估時提高倉位。基金帳戶的 Beta 值是 0.5-1，股票帳戶的 Beta 值是 0.5-1.5；（經過回測，在有較高波動的 A 股市場，Beta 的定期調整，會為帳戶帶來 6-8% 的超額年化回報。）
• 將目前所有實盤的策略按攻防分類，根據其最大回撤，分為：前鋒（高回撤-70%）、中場（中度回撤-35%）、后衛（較低回撤-15%）、現金/固收（極低回撤-5%）；
• 根據當前市值的估值水平，分別設置前、中、后的權重。高估時，加大后衛的比重；低估時，加大前鋒的比重。當前整體估值偏低，故以進攻策略為主，前中后的占比為50%、35%、15%；進攻策略中，應偏向更低估的創業板策略。
• 每一類策略，至少有兩個以上具體的可執行策略組合，并盡量是低相關策略；
• 目前實盤的策略有：
  • 基金策略：
    • 前鋒（創成長指數基金、高成長行業、創業板量化選基）
    • 中場（300量化選基）
    • 后衛（紅利指數、紅利低波指數、可轉債基）
    • 固收（貨幣基金、債券量化選基、對沖量化選基、全天候基金）
  • 股票策略
    • 前鋒（微盤量化、創業板折價基金、創成長指數ETF、高成長行業ETF、行業ETF動量策略）
    • 中場（300折價基金、300量化股票）
    • 后衛（紅利ETF、紅利低波動ETF、銀行ETF、港股分紅策略、可轉債ETF）
    • 固收（貨幣基金、國債）
  • 期貨策略
    • 前鋒、中場：300、500、1000 股指長線做多。（主要用途是可調整最終帳戶的 Beta 值，可放大到 2。）
• 其它細節
  • 基金、股票帳戶，都是統一的業績比較基準、統一的 Beta 分位值、統一的攻防策略占比；這可以對所有股東的資金的都一視同仁。
  • 由于期貨帳戶主要是用于額外的 Beta 控制，也只有一個可實盤策略，所以未按上述比例進行策略組合。另外，由于期貨涉及到爆倉風險，所以會需要帳戶外的儲備現金池，凈值化管理比較復雜，未邀請其他股東。
  • 量化基金帳戶，將于7月底進行調倉。原因是待基金二季報完全發布，另外，新升級版本的量化選基策略，正在研發中。
  • 量化股票帳戶，已于6月底完成了大部分策略的倉位調整。
  • 另外，兩個帳戶目前的 Beta 是 1、1.44，雖然 Beta 目標是 0.86、1.14，但是不會直接降低，而是待有一定漲幅之后再降低，否則會就成了"賣在低點”。

各帳戶本月業績：

1.云鏘團隊基金投資帳戶

本月策略倉位保持 100%，持續高倉位動作。本季末，持有的標的數是：29只。預計下個月底待基金季報后調倉。

本月及歷史的倉位、收益：

2.云鏘量化股票投資帳戶 V7.0

本季末，YQ7.0 股票多頭持有的標的數是：40只左右。

各策略月度歷史倉位及收益：

3.云鏘期貨投資策略

詳細的策略介紹：見：《云鏘投資 - 股指期貨多頭策略》，以及《中金 | 期指基差策略的“一二三”》。

期貨月度歷史業績如下：

本來預期是只做 Beta。但是上線一年，居然超出預期地獲得了 12.73% 的 Alpha。

致股東

風物長宜放眼量。

云鏘量化投資，目標是做出穩定且高的超額收益。但是，畢竟股票、基金投資，隨市場波動大，時漲時跌。所以其應該是家庭資產配置中的前鋒，但是卻是一生的投資，所以股東需要以更長遠的視角來看待它。

另外，對于量化投資而言，每一個擁有正確的核心邏輯、經過較長時間的實盤驗證、保證一致性的投資策略，都有其不適應市場的“難熬期”。只有熬過這段時間，才能迎來它真正的超額收益。所以，底層邏輯正確的策略，在其低迷時，投資人不應輕易地切換、調整、放棄策略；相反，我們可能更應該在此時加倉。

最后，建議股東在資產配置時，能同時持有多個高 Alpha 但是波動性低相關的策略。這樣，整體資產，能獲取所有策略的 Alpha， 同時還降低了整體資產的波動性，這樣會帶來更高的年化收益及夏普比率。

另外，目前，云鏘投資除期貨策略外的所有策略，在設計之初，目標就是主要做 Alpha。所以基本都會以滿倉運作，不做減倉。資金的加減倉動作，需要股東在策略外自行決策。