本文用于介紹云鏘投資中應(yīng)用的最新策略：股指期貨多頭策略。該策略一直處于等待期，最近市場(chǎng)大幅下跌，觸發(fā)了該策略的啟動(dòng)機(jī)制。20220321，已經(jīng)為該策略安排了部分資金正式用于實(shí)戰(zhàn)。

策略誕生

該策略誕生于 2020 年，當(dāng)時(shí)發(fā)生了下面幾件事：

1、2020 年 3 月，疫情造成 A 股大幅下跌，其后開啟了一年的單邊上漲行情。

2、期間，我們研發(fā)了 YQ_V 等一系列技術(shù)指標(biāo)，用于評(píng)測(cè)各類標(biāo)的的當(dāng)前價(jià)格位置、未來(lái)可能的最大跌幅。

3、期間我們還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算軟件進(jìn)行了幾次升級(jí)，使得其不但可計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的理論收益預(yù)期，而且可對(duì)該預(yù)期進(jìn)行 Beta 調(diào)優(yōu)，計(jì)算出可對(duì)該標(biāo)的使用哪一個(gè)最合適的 Beta 值，以得到最好的收益及夏普比率。

4、2020 年基金產(chǎn)品上線，加之疫情造成行情大幅波動(dòng)，所以投研團(tuán)隊(duì)多次討論 Alpha、Beta 的投資方案。

最終，我們?cè)O(shè)計(jì)出了純粹投資 Beta 的期貨策略。

策略介紹

本策略大部分時(shí)候處于等待期，只在上證50、滬深300、中證500等股指出現(xiàn)大跌時(shí)響應(yīng)；此時(shí)，會(huì)使用技術(shù)指標(biāo)、價(jià)值指標(biāo)來(lái)評(píng)估標(biāo)的所處于的歷史點(diǎn)位、以及可能的最大跌幅；如果認(rèn)為標(biāo)的處于歷史低位，而且未來(lái)可能的最大跌幅有限，就會(huì)規(guī)劃好資金，加倉(cāng)多頭；然后靜候未來(lái)在相對(duì)高點(diǎn)時(shí)賣出。

下面，對(duì)其中所使用到的技術(shù)組成部分進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹：

技術(shù)指標(biāo)：YQ_V 價(jià)格指標(biāo)

該指標(biāo)的算法，是基于標(biāo)的的歷史 K 線及波動(dòng)計(jì)算而得。目前已經(jīng)將該指標(biāo)集成進(jìn)日常使用的幾個(gè)軟件中，并集成進(jìn)量化系統(tǒng)中，方便查看及自動(dòng)監(jiān)控。

上圖中，最下面的 B_YQ_V_All 就是價(jià)格點(diǎn)位指標(biāo)。該指標(biāo)將 K 線的點(diǎn)位，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)與計(jì)算、整理，得到了 0-100 分的分值。得分越低，說(shuō)明該處點(diǎn)位越低。而其中的 V_1 到 V_5 是不同維度計(jì)算出來(lái)的，而 V_Avg 是其平均值。

能看到，在 2015 年大牛市時(shí)，指標(biāo)全線處于 100 分位值；而在 2020 年疫情時(shí)、2018 年等時(shí)間處，指標(biāo)都處于 0 分值。而目前，該指標(biāo)又再次處于 0 分值。

該指標(biāo)只分析 K 線，所以在對(duì)標(biāo)的進(jìn)行分析時(shí)，只能用于單方面參考。同時(shí)，還應(yīng)該使用更多的估值技術(shù)進(jìn)行分析。

技術(shù)指標(biāo)：最大跌幅指標(biāo)

該指標(biāo)也是經(jīng)過(guò) K 線統(tǒng)計(jì)計(jì)算而來(lái)。旨在通過(guò)標(biāo)的的歷史 K 線，來(lái)分析標(biāo)的的波動(dòng)率，并判斷其極限跌幅位置。

如上圖中的 B_極限跌幅，就是此指標(biāo)。

可以看到，該指標(biāo)目前為 -23.906%。表示經(jīng)過(guò)歷史 K 線的波動(dòng)率分析，在當(dāng)前點(diǎn)位，未來(lái)較差的情況下，可能會(huì)再跌 -23.906%。

對(duì)于 A 股的波動(dòng)率，歷史來(lái)看，都是比較大的。但是隨著市場(chǎng)越來(lái)越成熟，波動(dòng)率會(huì)慢慢地降低下來(lái)。所以這也為這個(gè)指標(biāo)提供了一定的安全性。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后預(yù)期收益計(jì)算 & Beta 調(diào)優(yōu)

投資是一個(gè)概率的游戲。在投資之初，投資者往往會(huì)對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行一定的預(yù)估。這涉及幾個(gè)值：本金虧損概率、平均虧損比率、平均盈利比率。通過(guò)這些預(yù)估值，就能計(jì)算出該項(xiàng)投資的回報(bào)期望。

這樣，我們就編寫了第一版的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益計(jì)算器。在這之上，我們又不斷升級(jí)，有了最新的收益預(yù)期計(jì)算器。其擁有了 Beta 調(diào)優(yōu)的功能，能計(jì)算出特定的投資，在指定的杠桿成本之寶上，應(yīng)該使用多少倍杠桿進(jìn)行投資，可以獲得最好的預(yù)期回報(bào)及夏普比率。

例如，我們對(duì)在低點(diǎn)進(jìn)行股指投資的三個(gè)預(yù)期值設(shè)置為 20、10、20，對(duì)其進(jìn)行 Beta 調(diào)優(yōu)，如下圖所示：

可以看出，在沒(méi)有資金成本、杠桿成本的前提下，在 Beta < 6 時(shí)，該項(xiàng)投資杠桿越大，投資回報(bào)越大；而夏普比率也在5倍內(nèi)杠桿時(shí)，在 0.7 附近。當(dāng) Beta > 6 時(shí)，杠桿越大，長(zhǎng)期收益卻在下降。并在 10 時(shí)出現(xiàn)絕對(duì)虧損。

所以，杠桿并非越大越好。

期貨資金規(guī)劃

在有一個(gè)杠桿的大致范圍后。我們還需要考慮股指期貨的杠桿屬性。

目前，我所在的證券公司對(duì)滬深300股指期貨的保證金比率大概是 14 左右。而在交了保證金后，每天市場(chǎng)的波動(dòng)，都會(huì)體現(xiàn)在資金余額上。一旦余額為 0，會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。而一旦平倉(cāng)，則是整個(gè)投資完全失敗。

所以我們需要測(cè)算出合適的杠桿比率，使得策略在出現(xiàn)最大虧損時(shí)，也會(huì)有較多安全邊際，不會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

為高效利用獎(jiǎng)金，我們還可以結(jié)合現(xiàn)貨倉(cāng)位進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃。如下圖所示，我們對(duì)一手期貨合約進(jìn)行整體的資金規(guī)劃：

通過(guò)不斷調(diào)整數(shù)值，可以計(jì)算出合適的杠桿。以及極限情況下，還可能需要加倉(cāng)多少資金。

通過(guò)目前的數(shù)據(jù)計(jì)算得出，杠桿大概處于 2-3 倍比較合適。

當(dāng)前小結(jié)

上面講了本策略所涉及到的許多相關(guān)技術(shù)。

雖然經(jīng)過(guò)上述計(jì)算，而且本策略只在股指大幅低估時(shí)啟用。今年 3 月，因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)等原因，股指大幅下跌，使得這個(gè)等待了兩年的策略，可以有真正實(shí)戰(zhàn)的機(jī)會(huì)。

另外，我們還需要注意：上述一些指標(biāo)，皆為量化技術(shù)指標(biāo)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)而來(lái)。

量化技術(shù)，通過(guò)分析過(guò)去，而使得未來(lái)有一定的參考性。但需要注意的是：過(guò)去不代表未來(lái)；而且，過(guò)去的數(shù)據(jù)，往往會(huì)被未來(lái)突破。所以在使用時(shí)，我們會(huì)參考這些指標(biāo)，并額外再給予更多的安全邊際。

量化，不是絕對(duì)正確。但是計(jì)算的過(guò)程，卻可以讓我們做到心中有數(shù)。