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學員提問：我有一個問題想請教各位老師，就是統計套利碰到基本面等發生大變化時，產生長時間虧損時，要不要止損？什么時機止損？

我們是紡紗廠，采購棉花紡棉紗，期貨高時交倉單，期貨低時接倉單賣現貨。

我們從前年做棉紗棉花套利，逢高做空加工利潤，一直還比較順利。但到今年一月和五月發生了轉勢，加工利潤維持高位，碰到這種情況就產生了虧損。

當然分散品種持倉會降低風險，但發生轉勢時應該如何應還想請教各位老師。

胡曉輝答：

我從虛盤套利角度，提供一些處理的方式供參考，套利是綜合參數的組合，有現貨渠道，套利應該更好做。

從操作角度，您這樣做也沒有什么錯，相當于提前簽訂了現貨采購和銷售合同，如果棉紗期貨對現貨升水，那才有損失。

棉-紗價差從6500附近，到8000多，那可以認為是加工利潤多了1000多，對企業是好事啊，但是對已經通過期貨鎖定的價差，就不能得到的增加的收益。

其他的損失，就是期貨上漲帶來的保證金增加，看期貨05圖表，3月初大漲，3月底還是回來過，現貨的波動和價差的波動是同步的，意味著期貨套利也是有機會的。

關鍵還是你持倉的比例，假定持倉減少一半，套到高位，那不是正好可以高價差進入，下來平倉。

當然，這是理想狀態，所以，我們強調套利的基本原則，價差和持倉成正比，交易和體育一樣，要有動作習慣形成和一些原則的堅持。

2105合約棉花棉紗價差圖，有很大的波動套利機會：

只是這些動作是需要訓練的，我們都是凡人，不練熟的動作，臨時很可能會變形，企業操作就更復雜了，改變習慣，要從企業流程、財務、人員，職責等各種渠道都合適，這個改變成本是非常高的。

我看到很多企業，一旦引進期貨，只要領導重視，想大做的，企業大概率會雞飛狗跳，部門會發生很多沖突，這些動作，制度調整，就要靠實踐去做，做多了，人的行為就會養成習慣，企業制度等自然會磨合。

我們設計了一個極低成本的訓練方案，少量做，所以，希望大家盡量做起來，其實“多維套利”培訓班的作業量并不小。

再看閆總企業的其他參數，首先，我認為閆總套保被套，邏輯上并不是什么大問題，保住了正常的加工利潤而已，而且期貨市場還送了一個高加工利潤的機會，那就看企業自己的狀況再調整。

第一、是否還有現金流可增加？有就繼續做加倉做買棉花賣棉紗，算到最大價差的風險。我們每天要求統計的現金流占用的作業，實際就是未來企業的現金流占用模式。

第二、通過期貨調整現金流。假定閆總對期貨基差很有把握。

那么，現貨品種價差，類似期貨價差，只是設想，可能需要補充企業的現實條件，先設想一些步驟：

1、大量賣出棉紗，平倉期貨棉紗，剛才閆總談到現貨還強一點，我們看歷史基差數據，在基差大的位置做，這結果增加了現金流。

2、期貨買入棉花、賣出棉紗，以期貨形成虛擬工廠的加工利潤。

3、同時要保持生產的基礎加工量，保持市場渠道。

4、如果棉花、棉紗價差縮小，套利平倉，等于完成采購和銷售流程。

5、然后，回到現貨，繼續工廠常規，這些需要對現貨價格有很強的了解，和對期貨基差有熟悉是數據。這些只是設想，因為不夠了解棉花行業，有錯誤也請見諒。